11月27日晚，国产GPU第一股摩尔线程（688795.SH）公布了科创板IPO发行结果。数据显示，网上投资者放弃了29,302股的认购，弃购金额达到334.86万元，占网上发行总量的0.174%。这部分弃购股份由保荐机构中信证券全额包销，包销比例仅占发行总规模的0.04%。
与散户的谨慎形成鲜明对比的是，网下机构投资者表现出了十足的信心，3920万股全部足额认购，弃购率为零。这种差异化的认购态度，反映出不同投资者群体对摩尔线程未来发展的判断分歧。
摩尔线程本次发行价定在114.28元/股，是2025年A股最贵的新股。对于个人投资者来说，高发行价本身就构成了一定的资金压力。再加上年底资金流动性偏紧，部分中签的散户可能因为账户余额不足或操作疏忽，最终没能完成缴款。这背后也透露出散户在参与高价新股时的一些现实困难。
更深层次的原因在于公司的盈利状况。招股书显示，截至2025年6月30日，摩尔线程累计未弥补亏损高达16亿元，公司预计要到2027年才能实现盈利（包含政府补助）。对于追求短期收益的散户而言，持续亏损的业绩和537亿元的高估值之间存在明显矛盾，这使得部分投资者选择了放弃认购。
相比之下，网下机构投资者更看重摩尔线程在技术上的核心价值。作为国内少数具备全功能GPU研发能力的企业，摩尔线程的产品性能已经接近国际水平，其消费级显卡MTT S80在部分指标上可以对标英伟达的RTX 3060。在GPU国产替代的大背景下，机构投资者更关注公司的技术壁垒和成长潜力，而不是短期的盈利波动。
摩尔线程的营收增长数据也给机构投资者吃了一颗定心丸。2025年上半年公司营收达到了7.02亿元，超过了2022-2024年三年的总和，展现出强劲的增长势头。机构普遍认为，随着AI算力需求的爆发和国产化进程的加速，公司有望在2027年后进入盈利释放期。
摩尔线程的弃购事件虽然是个案，但也为市场敲响了警钟。公司目前面临着盈利压力，扣除政府补助后，公司2027年预计只能实现微利，持续的高研发投入可能会加剧现金流压力。竞争壁垒，英伟达、AMD等国际巨头占据了全球GPU市场90%以上的份额，国产替代需要突破技术生态和用户习惯的双重壁垒。如果未来公司营收跌破1亿元或者净资产为负，就可能触发退市条件。
当然，机遇也同样明显。国家对半导体产业的扶持力度不断加大，AI大模型的爆发也催生了对算力芯片的巨大需求，这为摩尔线程提供了市场扩容的机会。如果公司能够在2026年前完成技术迭代和产能落地，就有望在国产GPU市场占据先发优势。
摩尔线程的弃购事件，本质上是散户和机构在风险偏好上的差异体现。对于个人投资者来说，参与硬科技企业的IPO，需要更深入地研究基本面，不能仅仅追逐“明星概念”。而对于机构来说，如何通过长期的价值投资来引导市场走向理性，仍然是一个需要不断探索的课题。
作为国产GPU领域的标杆企业，摩尔线程的上市只是一个开始。它能否在技术红利和市场风险的博弈中脱颖而出，不仅关系到投资者的回报，更将成为中国半导体产业自主化进程中的一个重要风向标。
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